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锌价调剂恐未到位有望创出年内新低

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来源: 作者: 2019-04-05 21:21:06

今年5月份以来,锌价冲高后开始了漫长的调整。国庆节后,受嘉能可突发减产消息提振,锌价大幅飙升,但好景不长,经过几天的快速上涨后,锌价再度掉头向下,延续前期漫漫的调整之路。我们认为,在国内经济放缓,需求预期不佳的延续压制下,目前锌价的调剂可能还没到位,或将继续弱势调整,有望创出年内新低。

中国经济放缓耽忧挥之不去,对锌市场构成延续压抑

近期国内公布的一系列经济数据,从3季度GDP和前3季度GDP双双破7,到10月官方制造业49.8持平于9月并创年内第二低值,和官方非制造业PMI创7年新低等等,均显示了国内经济偏弱格局不改。10月29日五中全会闭幕,10三五GDP目标维持中高速水平。我们认为,在目前国内经济表现较为疲软状态下,短时间需求端压力较大,需继续依托政策扶持,预计短中期国内宽货币和松财政政策仍将延续。另外,全面2孩等政策的放开,从中长时间来看,有利于房地产等方面的经济增长,但短时间尚难对锌市场构成实质性影响。短中期来看,中国经济放缓耽忧仍在,对市场的困扰难以挥去,也将对锌价构成延续压抑。

全球锌供需格局转弱,国内锌消费淡季或更淡

对于锌的供需格局,ILZSG最新月度数据显示,月全球锌市场供应多余17.4万吨,去年同期短缺29万吨,显示今年同期锌供需状态转弱。国内锌消费方面,在前期金九银十传统旺季期间,锌消费旺季不旺的特征十分明显,下游一直保持低位按需采购节奏,补库备货积极性较低。据SMM统计的锌初端下游行业开工率,9月份环比均现小幅回升,但回升幅度有限,与去年同期相比,则出现不同程度地下滑,显示今年锌下游消费旺季偏淡的态势。目前国内锌消费已逐步迈入传统淡季,国内经济形势难见起色,需求预期不佳或使得今年淡季更淡的可能性较大。

国内锌冶炼高产出态势延续,供应多余压力有增无减

虽然国内锌消费表现低迷,但受较高的锌矿加工费提振,国内锌冶炼保持较高的开工水平。据统计局数据显示,9月国内精锌产出53.67万吨,当月同比增加5.9%;月份累计产出463.01万吨,累计同比增加10.4%。由于去年9月份锌产出基数较高,因此当月同比增速不明显。与SMM统计数据相对应地,9月份国内主要锌冶炼企业的开工率环比进一步回升3.98%至83.46%的高位。另外,9月国内精炼锌进口量4.1361万吨,当月同比大幅增加43.75%。这主要受8月份以来锌进口盈利窗口打开所推动。低价进口锌货源的增加,对国内锌现货市场构成进一步的冲击。

10月份以来,锌冶炼高开工高产出态势延续,且锌沪伦比值保持相对高位,进口锌货源延续流入,故国内锌供应过剩压力有增无减。国庆节后以来,上海、广东和天津等国内主要地区的锌库存均显示不同幅度地上升,SHFE锌库存也显示缓慢抬升的迹象。

嘉能可减产对短时间锌矿供应影响有限,今年后期全球锌矿充裕不改

嘉能可于10月9日突然宣布减产消息,将澳洲、南非和哈萨克斯坦的含锌金属矿产量减少50万吨。虽然消息对当时锌市场构成较强的提振,但提振持续时间不长。主要是因为,今年4季度国内外锌矿供应还将出现宽松格局。澳大利亚的世纪矿和爱尔兰的Lisheen矿将等到年底才停产,故短期两大矿山的产出尚未大幅收缩。另外这几年锌矿库存的累计量较多,嘉能可的减产(若减产延续至今年年底,估计减少10万吨),暂不至于造成锌矿供应的紧张。据SMM统计,11月国内自产锌矿加工费维持于元/吨的水平,进口锌矿加工费下落7.5美元/干吨至美元/干吨。尽管进口锌矿加工费有所下滑,但保持于相对高位。数据显示了国内锌矿供应仍偏宽松,国外锌矿供应有略收紧迹象,但整体来看,锌矿供应充裕态势还没有改变。

后期展望

10三五GDP目标保持中高速水平,但短时间国内需求端压力仍较大,对市场的困扰难以挥去。加上12月美国加息预期升温,推升美元走强。这均对锌价形成延续压抑。从基本面来看,四季度全球锌矿宽松格局不改,国内锌消费逐步迈入淡季,今年淡季更淡的可能性较大,但精锌高产出态势延续,锌库存压力较高,国内锌供应多余压力有增无减。另外,国内电价已存下调预期,或将推动锌冶炼电力本钱下落。故在偏弱的基本面态势下,短期锌价有望延续弱势调剂格局,预计有望下破嘉能可减产前的低位水平,创出年内新低。

(:中冶有色技术)

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